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纸业股或迎回暖期 优源控股可留意

 

来源:大猫 发布时间:2017-12-27

 

   适逢每年四季度消费旺季,港股内需股板块近日持续发力,走出独立行情,与消费品相关的上游领域——纸和纸制品板块亦有转暖趋势。造纸板块三季度末以来股价高位回落,期间主要受废纸价格暴跌影响,于四季度出现了“旺季不旺”的特殊情况。不过,经历了10月和11月的沉淀,近期多家大型纸厂数次发布涨价函,暗示着下游市场需求已开始修复,加上受到消费预期的带动,近期造纸板块从前期回调三成后有反弹趋势。

 
  港股纸业股中多数纸企以进口废纸为主要原材料,环保政策的收紧令外废的进口条件趋严,股价大多同步跟随废纸价格跌宕起伏。正所谓机遇与风险并存,鉴于行业长期趋势仍正面,对于股价回调较大的纸业股或迎来了吸纳机会。笔者留意到,期间除了玖龙纸业(12.3, -0.40, -3.15%)(2689.HK)、理文造纸(9.36, -0.29, -3.00%)(2314.HK)、晨鸣纸业(13.5, 0.18, 1.35%)(1812.HK)等回调幅度颇大,细分龙头优源控股(3.52, -0.03, -0.84%)(2268.HK)亦从高位回调逾四成,该股还于今年12月初纳入了MSCI中国小型股指数,受到国际市场认可,市值及成交活跃度在过去一年有较为明显的改善,值得留意。
 
  优源控股深耕薄页包装纸市场,产品主要用在服装、鞋类、鲜果等消费品,并以木浆和脱墨浆为主要原材料。其中木浆进口无环保限制,价格受政策影响较小,而公司也掌握一定的外废配额和定价权,可根据原材料价格浮动保持一定的吨纸净利润涨幅,是该领域的“风向标”。优源控股近几年的经营业绩录得稳健增长,尤其今年中期收益增长约19%至9.82亿元,净利及全面收入总额增加约65.3%至2.2亿元。毛利率稳定在30%左右,在同业中保持高水准,显示龙头效应。
 
  公司在传统薄页包装纸的业务上已取得不错的成绩,行业话语权充分显现。随着产能扩充,可憧憬规模效应为优源带来更强的盈利能力。然而优源并不满足于在一个细分领域充当大佬,今年8月,公司宣布收购信荣集团80%股权,正式将墙纸业务纳入旗下。在包装纸竞争逐渐白热化的时候,切入墙纸这一蓝海市场,对优源来说无疑将是个新的盈利增长点。根据公开数据披露,信荣的财务表现优异,收入从2014年的4.65亿元增长至2016年的8亿元,同期净利润亦从1.13亿元升至2.5亿元,年复合增长率分别高达31%及49%,家装消费品的增长势头不可小觑。8月份之后,信荣剩余四个月的业绩将并入优源财务报表,预计全年则会为公司贡献约1.57亿元的净利润。信荣强劲的盈利能力将为优源的未来发展注入一剂强心针。
 
  今年优源控股在传统原纸制造业务上开始谋求转型,联合信荣开拓墙纸业务,展开墙纸生产销售一体化,协同效应显著。若能在家装消费纸品这一高附加值领域取得成果,对其估值水平会有一定的催化。公司从11月16日至12月20日累计回购13次,高频的回购或许暗示着这一波下跌的不合理之处,因而用真金白银来表明管理层对未来发展充满信心。在造纸行业下游库存去化理想的情况下,春节前的传统旺季即将到来,建议可以适时关注优源控股这一类纸业股。